【有色-盛达矿业(000603)】谢鸿鹤、李翔:低估值

2019-01-29 作者:综合体育   |   浏览(82)

  科创板呼之欲出!哪些企业将率先登陆科创板?谁是投资者心目的科创典范?逾三百家公司角逐科创板潜力百强(名单),【点击寻找科创先锋>

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  【事件】:盛达矿业2019年1月13日披露公司2018年度业绩预告,公司2018年预计实现归属于上市公司股东的净利润约40000-43000万元,同比(追溯调整前)增长41%-52%,同比(追溯调整后,金山并表,根据《企业会计准则》相关规定,公司对上年同期相关数据进行调整)增长23%-33%;每股盈利约0.58-0.62元。

  1)量的提升,支撑业绩高增长。公司旗下拥有(3+1)银都矿业、光大矿业以、赤峰金都以及金山矿业四大核心资产,其中,银都矿业(90万吨/年)近年产量维持相对稳定(矿石产量55-60万吨量级区间),增量重点体现在光大、金都和金山三个项目:①光大矿业(30万吨/年)选厂已于2017年12月正式投产,2018年正处于爬产阶段;②赤峰金都(30万吨/年)矿山已于2017年正式开采,选厂于2018年12月初投产(此前采用委托加工方式);③收购金山矿业(开采量约为40万吨/年),进一步增扩产量。与此同时,价格同比呈现涨跌互现格局,具体来看:2018年SHFE铅、锌以及白银主力合约均价分别为1.88万元/吨、2.30万元/吨和3657元/千克,同比分别↑3.2%、↓2.5%、↓8.8%。综上,我们认为公司内生增长及外延并购驱动的产量提升,支撑业绩继续维持高增长态势。

  2)金山并表,公司再添新动能。公司以12.48亿元的价格,收购盛达集团持有的金山矿业67%股权(截止本公告之日,收购已经完成并实现并表),此次收购,一方面实现资源大幅增储,其中,白银累计储量超过8400吨,增储幅度接近80%,行业领先地位得到巩固;另一方面,进一步提升盈利能力,按照《重大资产购买暨关联交易报告书(修订稿)》,金山矿业2019年净利润不低于7,805万元,2019年度和2020年度净利润累计不低于22,572万元,2019年度、2020年度及2021年度净利润累计不低于46,832万元。此外,公司在集团资产收购基本完成后,与华勘集团战略合作,未来有望开启外延式并购新征程,成长属性值得继续期待。

  3)双重动力,白银弹性或更大。白银是黄金的“影子”,二者走势具有较强正相关性(白银同样具有避险和保值需求)。基于对美国经济在2019年或将触顶的判断,我们认为美国名义收益率在经济边际走弱、加息节奏放缓共同作用下,或已然处于顶部区间;而通胀预期并不具备实质性大幅上升/回落的条件,进而真实收益率将趋势性回落,并最终打开金价上涨空间。而白银具有双重上涨动力:首先,跟随金价上行;其次,修复金银比(金银比总体上运行于40-80区间,当前已经向上突破80,印证白银相对黄金被低估)。综上,贵金属板块配置价值凸显,白银弹性或更大,公司作为白银龙头,受益于“量价”双弹性,低估值优势突出,建议重点布局。

  盈利预测:我们预计(计入金山矿业并表影响),公司2018/2019/2020年归母净利润分别为4.3/5.0/6.1亿元,对应EPS分别为0.62/0.72/0.89元。

  风险提示事件:宏观经济波动的风险;核心产品价格下行的风险;相关产业政策变动的风险;项目进展不及预期的风险。

【有色-盛达矿业(000603)】谢鸿鹤、李翔:低估值